国泰君安证券宏观联席首席剖析师 黄汝南

    一、海内价钱水平整体平稳

    9月份海内价钱水平整体平稳，CPI同比上涨0.4%，环比持平
；PPI环比下降0.6%，降幅较上月收窄0.1个百分点，同比下降2.8%，受去年同期基数影响降幅有所扩大。从结构来看，9月份由于暑期出行竣事和中秋节日等因素的影响，CPI整体泛起食物价钱上涨、效劳价钱回落的特征，其中鲜菜、鸡蛋、鲜果等涨幅较大，住宿、旅游价钱环比下降，不包括食物和能源的焦点CPI同比坚持正增添，环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.1个百分点
；PPI则受国际大宗商品价钱波动等因素的拖累，其中生产资料价钱环比降幅有所收窄，生涯资料环比小幅下降。

    9月下旬在一揽子增量政策的提振下，多项价钱指标已泛起企稳迹象。天下游通领域9大类50种主要生产资料市场价钱的监测显示，2024年9月下旬与9月中旬相比，26种产品价钱上涨，21种下降，3种持平，与9月中旬相比，上涨数增添8种，下降数镌汰9种，持平数增添1种，海内玄色链条企稳回升迹象较为显着。预计这一趋势仍将在10月份延续。

    下一阶段，全球降息潮与美国经济软着陆预期升温，叠加海内政策协力与低基数效应，预计四序度物价水平有望温顺回升。今年以来主要经济体钱币政策纷纷转向宽松，美联储也在9月开启降息，近期美国经济数据显示劳动力市场仍有韧性，软着陆预期继续升温，对国际大宗商品价钱形成支持
；海内财务、钱币、房地产等一系列政策协力逐渐形成，叠加去年同期低基数，预计四序度CPI和PPI同比均有望温顺回升。

    二、推动物价温顺回升是提振投资者信心的主要因素

    9月下旬以来，一揽子增量政策组合拳相继推出，有力提振了投资者信心。此轮政策组合拳目的明确，力度较大，系统性强，从增强股票市场流动性和提振经济基本面两方面入手，既聚焦短期又兼顾久远，有力提振了A股市场投资者信心。

    下一阶段推动物价企稳回升是进一步增强投资者信心的主要因素。一方面，物价水平与企业盈利息息相关，特殊是PPI作为工业企业利润和库存水平的领先指标，企稳回升有助于分子端的盈利修复
；另一方面，物价水平也影响现实利率水平，现实利率即是名义利率与通胀之差，物价回升能够降低现实利率，起到降低全社会融资本钱的作用，进而抬升危害资产估值。

    预计随着一揽子增量政策落地收效，将形成推动物价水平回升的协力，A股市场中恒久有望实现温顺上涨。9月24日国新办新闻宣布会上，中国人民银行体现将推动价钱温顺回升作为钱币政策的主要考量因素
；9月26日政治局聚会提出要“实验有力度的降息”并“增进房地产市场止跌回稳”
；10月12日国新办新闻宣布会上，财务部体现将通过多行动增添住民收入、多渠道增添政府投资和鼎力大举度实验“两新”政策等方法引发消耗潜力、扩大有用需求。增量政策落地收效有望实现A股市场中恒久温顺上涨。

（编辑 张钰鹏 上官梦露）